.png)
Për dekadën e kaluar, rezultatet e inflacionit në Eurozonë kanë nënvizuar vazhdimisht objektivin e Bankës Qendrore Europiane.
E thënë ndryshe, prodhimi dhe punësimi kanë qenë më të ulëta se sa duhej për të dhënë masën e vetëpërcaktuar të BQE-së për stabilitetin e çmimeve. Këto humbje janë materiale në vetvete, edhe nëse nuk do të vazhdonin në të ardhmen.
Por ato gjithashtu lënë një trashëgimi të deficiteve më të gjera buxhetore, stoqeve më të larta të borxhit dhe pritjeve më të ulta të inflacionit sesa do të kishte qenë rasti po të përmbushej objektivi i stabilitetit të çmimeve. Kjo trashëgimi i bën humbjet e ardhshme të prodhimit në krahasim me potencialin e ekonomisë më të mundshme.
Pothuajse për të gjithë këtë periudhë të nënnxjerrjes së inflacionit, BQE ka vendosur politikën monetare ndërsa parashikimet e veta treguan se inflacioni nuk do ta arrinte objektivin e tij në horizontin e zakonshëm dy deri tre vjeçar. Dikush mund të ketë pritur që rishikimi i fundit strategjik i BQE-së të merret me arsyen pse ka ndodhur kjo dhe si politika duhet të zhvillohet si përgjigje. Ka pak shenja që e ka bërë këtë.
Në mbrojtje të saj, BQE mund të pretendojë se ka inovuar si në modelimin ashtu edhe në madhësinë e përgjigjeve të politikave të saj ndaj inflacionit të ulët. Pas krizës financiare globale, asaj iu desh të merrej me politikën fiskale që u shtrëngua shumë herët. BQE-së gjithashtu iu desh të luante një rol në ndërmjetësimin e një përgjigje ndaj një krize të financimit sovran që politikanët ngadalë për të zgjidhur.
BQE u ka dhënë hua bankave në një shkallë të gjerë, ka vendosur norma interesi negative dhe ka blerë triliona pasuri. Ajo iu përgjigj pandemisë menjëherë. Jo vetëm që ato politika janë ende duke funksionuar, por BQE premton të vazhdojë atë veprim edhe në të ardhmen. Dhe BQE argumenton se ka më shumë hapësirë për të vendosur këto mjete dhe mjete të tjera sipas nevojës.
Por nëse BQE ka mjetet e politikës për ta kthyer inflacionin në objektivin e saj, pse nuk i vendos ato? Mund të argumentohet se ndërsa politika është bërë gjithnjë e më e pazakontë, ndikimi i saj është bërë më i pasigurt. Ndryshimet e politikave të nevojshme për të sjellë inflacionin (ose të paktën parashikimin e BQE-së për të) përsëri në objektiv, atëherë, gjithashtu do të sillnin një rritje të pasigurisë së parashikimit.
Për shembull, mundësia e paqëndrueshmërisë financiare mund të rritet ndërsa blerjet e aseteve shtrihen. Përndryshe, BQE mund të shqetësohet se mund të krijohen stimuj destabilizues për politikëbërësit fiskalë me blerje gjithnjë e më të mëdha të borxhit sovran.
Ndërsa argumente të tilla mund të bëhen në mënyrë të ligjshme, i takon BQE-së t'i bëjë ato nëse kjo është shpjegimi për tolerancën e saj ndaj inflacionit të ulët. Duke bërë këto argumente, BQE do të nënvizonte rolin që politikat dhe politikëbërësit e tjerë mund të luanin në përzierje.
Për shembull, nëse paqëndrueshmëria financiare është frikë, BQE duhet të bëjë të qartë se ndërhyrjet makroprudenciale dhe rregullatore të tjera do të bëhen më të rëndësishme. Nëse stimujt fiskalë janë shqetësues, BQE duhet ta theksojë atë.
Në vend që të përfshihet në këto debate, BQE ka zgjedhur të turbullojë atë që politika e saj është krijuar për të arritur. Kohët e fundit është prezantuar objektivi i ndërmjetëm i mbajtjes së "kushteve të favorshme të financimit". Por (sipas modelit) nuk është dhënë asnjë përkufizim sasior i menjëhershëm i këtij objektivi. As nuk ka pasur ndonjë llogari sistematike se pse ai objektiv i ndërmjetëm është mënyra e duhur për të arritur stabilitetin e çmimeve.
Rishikimi i strategjisë ka sqaruar se BQE i jep peshë të barabartë devijimeve të inflacionit mbi dhe nën një objektiv prej 2 përqind. Ai gjithashtu ka prezantuar nocionin e tolerancës më të madhe për tejkalimin e inflacionit pas një periudhe kur politika është kufizuar nga kufijtë efektivë sesi mund të ulen normat e ulëta të interesit.
Por ndikimi që këto ide mund të kenë në ndërtimin e besueshmërisë së objektivit të inflacionit dëmtohet nga dështimi i BQE-së për të shpjeguar pse perspektiva e inflacionit nënshënim në parashikim tolerohet tani.
Duhet vetëm të shikohet në përvojën e fundit të Bankës së Japonisë për të parë që veprimi i politikës monetare në shkallë të gjerë dhe i vazhdueshëm, për të mos përmendur një tolerancë (megjithëse të padëshirueshme) për tejkalimin e inflacionit, nuk janë kushte të mjaftueshme për të ndodhur.
Rezerva Federale e SHBA-së ka zhvendosur regjimin e saj për të siguruar që nënshkrimi i saj më i kufizuar i inflacionit do të kompensohet me kalimin e kohës. Presidentja e BQE,Christine Lagarde, ka sugjeruar që rishikimi i strategjisë ka siguruar një zbatim "europian" të së njëjtës ide. Por ekziston një ndryshim i madh midis deklarimit se inflacioni mbi objektivin do të kërkohet në mënyrë aktive dhe thjesht duke e toleruar atë si një rrezik pas një periudhe nënshkrimi. Ky ndryshim tani po reflektohet në sjelljen e përcaktuesve të pagave dhe çmimeve.
Burimi: Financial Times/Përshtati Gazeta SI
Copyright © Gazeta “Si”
Të gjitha të drejtat e këtij materiali janë pronë ekskluzive dhe e patjetërsueshme e Gazetës “Si”, sipas Ligjit Nr.35/2016 “Për të drejtat e autorit dhe të drejtat e tjera të lidhura me to”. Ndalohet kategorikisht kopjimi, publikimi, shpërndarja, tjetërsimi etj, pa autorizimin e Gazetës “Si”, në të kundërt çdo shkelës do mbajë përgjegjësi sipas nenit 179 të Ligjit 35/2016.
