Si u ashpërsuan bankat qendrore ndaj inflacionit

Bankat qendrore më të rëndësishme në botë më në fund po frenojnë një rritje të inflacionit. Por këtë javë u bë e qartë se ata e dinë se kjo ka një kosto.

Nga Mbretëria e Bashkuar, ku Banka e Anglisë rriti normat e interesit për herë të pestë në po aq takime, në Zvicër, e cila rriti normat për herë të parë që nga viti 2007, politikëbërësit në pothuajse çdo ekonomi të madhe po mbyllin rubinetat e stimulit, të frikësuar nga inflacioni që shumë e konsideruan fillimisht si të shpejtë.

Por për dy të mëdhenjtë në veçanti – Rezervën Federale të SHBA-së(FED) dhe Bankën Qendrore Evropiane – perspektiva e normave shumë më të larta sjell shkëmbime të vështira. Për Fed-in, kjo është në punësim, e cila është në rrezik pasi ajo ndjek fushatën më agresive për të shtrënguar politikën monetare që nga vitet 1980. Ndërkohë, BQE-ja organizoi një takim urgjent këtë javë dhe tha se do të përshpejtonte punën për një plan të ri për të shmangur ndarjen në eurozonë – një pranim i rrezikut që Evropa Jugore dhe Italia në veçanti mund të zhyten në krizë.

Shumica e bankave qendrore në vendet e zhvilluara kanë një mandat për të mbajtur inflacionin nën 2 për qind. Por kërkesa e zhurmshme e konsumatorit dhe kriza e zinxhirit të furnizimit që rrjedhin nga rihapja e Covid, e kombinuar me spiralen e çmimeve të energjisë të krijuar nga pushtimi i Rusisë në Ukrainë, e ka bërë këtë të pamundur.

Në fillim, politikëbërësit i konsideruan rritjet e inflacionit si kalimtare. Por tani, inflacioni në SHBA po ecën me një ritëm vjetor prej 8.6 për qind, më i shpejti në më shumë se 40 vjet. Për eurozonën është 8.1 për qind dhe në MB 7.8 për qind. Bankat qendrore po detyrohen të veprojnë në mënyrë shumë më agresive.

Investitorët dhe ekonomistët mendojnë se politikëbërësit do të luftojnë për të shmangur dhimbjen e imponuar, nga rritja e papunësisë deri te stagnimi ekonomik. Bankat qendrore kanë lëvizur “nga çdo gjë që duhet në atë që prishet”, thotë Frederik Ducrozet, kreu i kërkimit makroekonomik në Pictet Wealth Management.

Fed përballet me realitetin

Mbi të gjitha, Rezerva Federale e SHBA-së këtë javë e rriti në mënyrë dramatike përgjigjen e saj. Ajo ka rritur normat që nga marsi, por të mërkurën ajo dha rritjen e saj të parë të normës prej 0.75 pikë përqindje që nga viti 1994. Ajo gjithashtu vendosi terrenin për një politikë monetare shumë më të shtrënguar në një kohë të shkurtër. Zyrtarët projektojnë normat e rritjes në 3.8 për qind në vitin 2023, me shumicën e rritjeve të planifikuara për këtë vit. Tani ato lëvizin midis 1.50 për qind dhe 1.75 për qind.

Fed e di se kjo mund të dëmtojë, duke gjykuar nga deklarata që shoqëron vendimin e saj të normës. Vetëm muajin e kaluar, ajo tha se mendonte se ndërsa forconte politikën monetare, inflacioni do të bjerë përsëri në objektivin e tij prej 2 përqind dhe tregu i punës do të “mbetet i fortë”. Kësaj radhe, ajo e fshiu atë kufi në vendet e punës, duke afirmuar në vend të kësaj angazhimin e saj për të pasur sukses në frontin e inflacionit.

“Kjo nuk ishte e paqëllimshme,” thotë Tim Duy, kryeekonomist amerikan në SGH Macro Advisors. “Fed e di se nuk është më e mundur në një afat të afërt të garantojë” çmime të qëndrueshme dhe punësim maksimal.

Perspektiva e një recesioni në SHBA dhe gjetkë tashmë ka sjellë rënien e tregjeve financiare. Aksionet amerikane kanë shënuar fillimin më të keq të çdo viti që nga vitet 1960, rënie që janë përshpejtuar që nga deklaratat e fundit të bankës qendrore. Obligacionet e qeverisë, ndërkohë, janë kthyer në mënyrë të dhunshme nën forcat konkurruese të frikës së recesionit dhe rritjes së normave standarde.

“Frika e madhe është se bankat qendrore nuk mund të përballojnë më të kujdesen për rritjen ekonomike, sepse inflacioni do të jetë kaq i vështirë për t’u ulur,” thotë Karen Ward, kryestratege e tregut për Evropën në JPMorgan Asset Management. “Kjo është arsyeja pse ju po e merrni këtë det të kuq në tregje.”

Në shikim të parë, frika për një recesion të SHBA-së mund të duket e gabuar. Ekonomia u kthye nga bllokimet e Covid. Tregu i punës është i fuqishëm, me kërkesë të fuqishme për punësime të reja duke nxitur një ritëm të shëndetshëm të vendeve të punës mujore. Pothuajse 400.000 pozicione të reja u krijuan vetëm në maj dhe shkalla e papunësisë tani qëndron në një nivel historik të ulët prej 3.6 për qind.

Por inflacioni i furishëm i vë këto përfitime në rrezik, paralajmërojnë ekonomistët. Ndërsa Fed rrit normën e saj standarde të politikës, huamarrja për konsumatorët dhe bizneset bëhet më e kushtueshme, duke ulur kërkesën për blerje me bileta të mëdha si shtëpi dhe makina dhe duke i detyruar kompanitë të shkurtojnë planet e zgjerimit ose investimet që do të kishin nxitur punësimin.

“Ne nuk kemi në histori precedentin e rritjes së normës së fondeve federale me kaq shumë pa një recesion,” thotë Vincent Reinhart, i cili ka punuar në bankën qendrore të SHBA për më shumë se 20 vjet dhe tani është kryeekonomist në Dreyfus and Mellon.

Fed thotë se një tkurrje e mprehtë nuk është e pashmangshme, por besimi në këtë thirrje duket se po pakësohet. Ndërsa kryetari i Fed Jay Powell tha këtë javë se banka qendrore nuk po përpiqej të nxiste një recesion, ai pranoi se ishte bërë “më sfiduese” për të arritur një të ashtuquajtur ulje të butë. “Nuk do të jetë e lehtë,” tha ai të mërkurën. “Do të varet deri në një farë mase nga faktorët që ne nuk i kontrollojmë.”

Ky qëndrim më pesimist dhe agresioni i Fed kundër rritjes së çmimeve ka detyruar shumë ekonomistë të bëjnë parashikimet e tyre për një rënie ekonomike, një rezultat për bankën qendrore që Steven Blitz, kryeekonomisti amerikan në TS Lombard, thotë se ishte një “moment i tyre” duke lëvizur shumë ngadalë vitin e kaluar për të ndërmarrë veprime kundër një problemi në rritje të inflacionit. Shumica e zyrtarëve tani presin disa ulje të normave në vitin 2024.

“Për shkak të trajtimit të paaftë të politikës monetare vitin e kaluar dhe besimit të tyre në një botë përrallore në krahasim me të parët se çfarë po ndodhte në të vërtetë, ata e vendosën ekonominë dhe tregjet amerikane në këtë pozicion që tani duhet të çlirohen,” thotë ai. . “Ata kishin gabuar dhe ekonomia amerikane do të duhet të paguajë çmimin.

Me çdo kusht?

BQE ka një sfidë të një lloji më ekzistencial

Këtë javë ajo thirri një takim urgjent vetëm disa ditë pasi presidentja e saj Christine Lagarde njoftoi një plan për të rritur normat dhe për të ndaluar blerjen e më shumë bonove në korrik. Ky plan ka kuptim në kontekstin e inflacionit rekord. Por ajo pati efektin e sikletshëm të goditjes me çekan të obligacioneve qeveritare të emetuara nga Italia, historikisht një huamarrës dhe shpenzues i madh. Yield-i i obligacioneve 10-vjeçare të Italisë u rrit në nivelin më të lartë tetë-vjeçar mbi 4 për qind dhe hendeku i yield-eve nga Gjermania arriti në 2.5 pikë përqindjeje, niveli i tij më i lartë që nga shpërthimi i pandemisë dy vjet më parë.

Ky presion i jashtëzakonshëm mbi obligacionet individuale të shteteve anëtare e bën të vështirë për BQE-në të zbatojë politikën e saj monetare në mënyrë të barabartë në të gjithë eurozonën prej 19 shtetesh, duke rrezikuar “fragmentimin” midis kombeve që u rritën një dekadë më parë në krizën e borxhit. Përballë shenjave të hershme të një përsëritjeje të mundshme, BQE mendoi se duhej të vepronte.

Guvernatori i bankës qendrore italiane Ignazio Visco tha këtë javë se takimi i saj urgjent nuk sinjalizoi panik. Por ai tha gjithashtu se çdo rritje e yield-eve italiane përtej 2 pikë përqindjeje mbi atë të Gjermanisë krijon “probleme shumë serioze” për transmetimin e politikës monetare.

Rezultati i takimit ishte një angazhim për të përshpejtuar punën për një mjet të ri “anti-fragmentimi” – por me pak detaje se si do të funksiononte – duke riinvestuar gjithashtu obligacionet e maturuara në mënyrë fleksibël për të zbutur shqetësimet e tregut të obligacioneve.

Disa mendojnë se kjo nuk mjafton. Sigurisht që nuk e ka përsëritur trukun e arritur nga paraardhësi i Lagarde, Mario Draghi – tani kryeministër italian – i cili e ktheu në mënyrë të famshme valën e krizës së borxhit të eurozonës në verën e vitit 2012 thjesht duke thënë se banka qendrore do të bënte “çfarëdo që duhej” për të shpëtuar. euro.

Për momentin, BQE ka ndalur spiralen në rënie të obligacioneve italiane, duke stabilizuar yield-et 10-vjeçare në rreth 3.6 për qind me diferencën në 1.9 pikë përqindjeje. Por investitorët janë të uritur për detaje të paketës së re të veglave.

“Gjithçka që BQE bëri [këtë javë] ishte të tregojë se po vëzhgon situatën,” thotë një tregtar i lartë i obligacioneve me bazë në Londër. “Nuk ka lidership që është i gatshëm apo i aftë të bëjë atë që bëri Draghi. Përfundimisht tregu do të testojë BQE-në.”

Banka qendrore shpreson se duke futur një instrument të ri për blerjen e obligacioneve, ajo do të jetë në gjendje të mbajë një kapak mbi kostot e huamarrjes së vendeve më të dobëta, ndërkohë që do të rrisë ende normat e mjaftueshme për të ulur inflacionin.

Përcaktuesit skicë të normave në BQE zakonisht nuk e pëlqejnë blerjen e bonove, por ata mbështesin idenë e një mjeti të ri, duke besuar se do të hapë rrugën për të rritur normat në mënyrë më agresive. Analistët e Deutsche Bank ngritën parashikimin e tyre për rritjen e normës së BQE-së këtë vit pas takimit të së mërkurës, duke parashikuar se ajo mund të rrisë normën e saj të depozitave nga minus 0.5 për qind në 1.25 për qind deri në dhjetor.

“Bankat qendrore do të rriten derisa diçka të prishet, por nuk mendoj se janë të bindura se diçka është prishur ende”, thotë James Athey, një menaxher i lartë i portofolit të obligacioneve në Abrdn.

Çmimet e aktiveve financiare kanë rënë, por nga nivelet e ngritura historikisht, thotë ai, dhe politikëbërësit që në të kaluarën kanë qenë të prirur për t’i mbajtur monedhat e tyre të dobëta – një ndihmë për eksportet – tani po i rrisin normat pjesërisht për t’i mbështetur ato, për të shmangur presionet inflacioniste.

“[Banka Kombëtare e Zvicrës] është një rast i tillë,” thotë ai. “Gjithçka që ata kanë bërë për një dekadë është të shtypin franga pafund për të dobësuar monedhën e tyre.”

Surpriza zvicerane e lë Japoninë si një pengesë të vetme kundër valës së rritjes së normave. Banka e Japonisë të premten ngeci me normat negative të interesit dhe një zotim për të fiksuar kostot e huamarrjes 10-vjeçare të qeverisë afër zeros.

BoJ mund t’i lejojë vetes të vërë bast se periudha aktuale e inflacionit është “kalimtare” – një term i hequr shumë kohë më parë nga bankat qendrore gjetkë në botën e zhvilluar – sepse ka pak shenja që tronditja e mallrave po trondit Japoninë nga historia e saj e gjatë e çmimeve të ngadalta. Inflacioni i konsumatorit në Japoni po luhatet në rreth 2 për qind, gjerësisht në përputhje me objektivat.

Megjithatë, presioni nga tregjet është bërë intensiv. Banka qendrore japoneze është detyruar të rrisë blerjet e bonove të saj në një kohë kur bankat e tjera qendrore po fikin printerët e parave, për të parandaluar zvarritjen e yield-eve nga shitja globale. Në të njëjtën kohë, hendeku në rritje i normave të interesit midis Japonisë dhe pjesës tjetër e ka tërhequr jenin në nivelin më të ulët 24-vjeçar kundrejt dollarit, duke përhapur shqetësim në qarqet politike të Tokios.

Dhimbja nga rritja e normave do të ndihet globalisht, parashikon Athey. “Kur gjërat bazë që i duhen të gjithëve për të jetuar, si ushqimi, energjia dhe strehimi, po rriten, dhe më pas ju rritni normat e interesit, kjo është një vare ekonomike. Nëse ato përfundojnë duke dhënë në të vërtetë shtrëngimin që është kushtuar, atëherë ekonomitë janë në telashe të mëdha.”

Burimi:Financial Times

Të gjitha të drejtat e këtij materiali janë pronë ekskluzive dhe e patjetërsueshme e Gazetës “Si”, sipas Ligjit Nr.35/2016 “Për të drejtat e autorit dhe të drejtat e tjera të lidhura me to”. Ndalohet kategorikisht kopjimi, publikimi, shpërndarja, tjetërsimi etj, pa autorizimin e Gazetës “Si”, në të kundërt çdo shkelës do mbajë përgjegjësi sipas nenit 179 të Ligjit 35/2016.