Rreziqet për Eurozonën janë shumë reale

Gabimet në Eurozonë po rishfaqen. Në përgjigje të një zgjerimi të mprehtë të diferencave të interesit të obligacioneve sovrane në Itali dhe shtete të tjera, Banka Qendrore Europiane mbajti një takim urgjent të mërkurën(15 qershor).

Këshilli qeverisës vendosi të punojë në hartimin e një lehtësie të re për të trajtuar “rrezikun e fragmentimit” ose idenë se efekti i politikës monetare në 19 vendet në eurozonë mund të ndryshojë shumë, me pasoja potencialisht destabilizuese.

Rreziqet janë reale. Yield-et afatgjata italiane janë rritur nga nën 1 për qind në fillim të vitit në mbi 4 për qind ditët e fundit. Por rreziku i fragmentimit nuk është i vetmi problem serioz për BQE-në. Në muajt e fundit, inflacioni në eurozonë është rritur gjithashtu mbi 8 për qind. Ky është në një nivel të ngjashëm me SHBA-në, por, ndryshe nga Rezerva Federale(FED), BQE planifikon të presë muajin e ardhshëm për të filluar rritjen e normave të interesit. Kjo ngecje prapa Fed dhe bankave të tjera qendrore është për shkak të një sërë arsyesh. Ka më shumë ngadalësi në tregjet e punës dhe të mallrave në eurozonë sesa në SHBA pasi rimëkëmbja e zonës nga Covid-19 ka qenë më e ngadaltë.

Goditjet e ofertës, duke përfshirë rritjen e çmimeve të energjisë dhe ato të mallrave të tjera pas pushtimit rus të Ukrainës, janë një faktor më i madh se kërkesa e tepërt agregate në nxitjen e inflacionit në eurozonë. Rritja e pagave është më modeste se në SHBA dhe rritja e inflacionit bazë është më e vogël.

Goditjet e ofertës që ulin rritjen dhe nxisin inflacionin i paraqesin të gjitha bankat qendrore me një dilemë. Për të parandaluar daljen jashtë kontrollit të pritjeve inflacioniste, ato duhet të normalizojnë politikën monetare sa më shpejt.Por kjo rrezikon një ulje të vështirë të ekonomisë, me recesion dhe rritje të papunësisë. Nëse, nga ana tjetër, bankat kujdesen gjithashtu për rritjen ekonomike dhe vendet e punës – siç bën edhe BQE-ja, pavarësisht mandatit të saj të vetëm për stabilitetin e çmimeve – ato mund të normalizohen më ngadalë dhe të rrezikojnë të ankorojnë inflacionin nga pritjet e saj.

SHBA dhe Britania e Madhe janë aktualisht në rrezik serioz të një uljeje të vështirë pasi Fed dhe Banka e Anglisë shtrëngojnë në mënyrë agresive normat. Por ky rrezik është të paktën po aq i madh dhe ka shumë të ngjarë më i madh në eurozonë sesa në SHBA. Shërimi nga Covid ka qenë më anemik në rajon. Ajo është më e ekspozuar ndaj goditjeve energjetike nga një luftë e gjatë në Ukrainë. Dhe duke pasur parasysh varësinë e saj në eksportet në Kinë, ajo është gjithashtu më e ndjeshme ndaj një ngadalësimi të rritjes kineze që rrjedh nga politika e Pekinit për zero Covid.

Për më tepër, dobësimi i euros që lind nga diferenca në politikat monetare të BQE-së dhe Fed-it është inflacioniste. Rritja e kostove të huamarrjes për periferinë e eurozonës është më e madhe. Disa tregues largpamës, si të dhënat e prodhimit gjerman, sinjalizojnë se zona mund të jetë drejt një recesioni edhe përpara se BQE të fillojë të rrisë normat. E gjithë kjo po ndodh ndërsa skifterët e BQE-së, të etur për të rritur normat më shpejt dhe më shpejt, po fitojnë dorën e sipërme në këshillin drejtues.

Eurozona vuan nga rritja e dobët potenciale dhe krijimi i vendeve të punës. Një ulje e vështirë jo vetëm që do t’i përkeqësonte këto probleme, por do të intensifikonte shqetësimet e tregut në lidhje me qëndrueshmërinë e borxhit ose rrezikun e fragmentimit. “Rrjedha e dënimit” midis qeverive me borxhe dhe bankave që mbajnë atë borxh, një tipar i ngjallur në mendjet e shumë njerëzve nga kriza e eurozonës një dekadë më parë, do të rikthehej në fokus.

Projektimi i një objekti të ri për t’u marrë me rrezikun e fragmentimit është më i lehtë të thuhet sesa të bëhet. Doktrina e BQE-së argumenton se blerjet potencialisht të pakufizuara të obligacioneve të disa qeverive janë të pranueshme vetëm nëse zgjerimi i diferencave të yield-eve nxitet nga dinamika e pajustifikuar e tregut. Kur politikat e dobëta dhe jo fati i keq janë shtytësi, blerjet e bonove të BQE-së duhet të vijnë me kushte të bashkangjitura. Kështu u projektua lehtësia e transaksioneve monetare të plota në vitin 2012, por asnjë qeveri nuk e kërkoi atë, sepse asnjë nuk donte të pranonte kushtet e vështira politikisht. Megjithatë, në mënyrë që të kalojë grumbullimin ligjor, çdo objekt i ri do të duhet të përfshijë diçka në këtë drejtim.

Zgjerimi i kohëve të fundit në spread-et italiane dhe të tjera nuk është nxitur vetëm nga paniku irracional i investitorëve. Italia ka një rritje të ulët potenciale, deficite të mëdha fiskale dhe një borxh publik të madh, ndoshta të paqëndrueshëm, që është rritur gjatë pandemisë. Tani pritet një rritje e përhershme e kostove të shërbimit të borxhit pasi BQE-ja tërheq politikat e saj ultra-komoduese. Rreziku i një “doom loop” është më i lartë në Itali sesa në pjesën tjetër të eurozonës.

Zgjedhjet italiane të vitit të ardhshëm mund të prodhojnë një koalicion të krahut të djathtë të dominuar nga partitë e mbushura me skepticizëm për euron dhe BE-në. Në praktikë, çdo lehtësi e re e BQE-së e krijuar për të shpëtuar bonot italiane mund të vijë me kushte të papranueshme për udhëheqësit e rinj të vendit – dhe për çdo shtet tjetër të eurozonës nën presion.

Përpara takimit të kësaj jave të BQE-së, anëtarja e bordit ekzekutiv Isabel Schnabel deklaroi se gatishmëria e bankës për t’u marrë me rrezikun e fragmentimit “nuk kishte kufij”. Kjo i bëri jehonë deklaratës së ish-presidentit të BQE-së Mario Draghi që ndryshon lojën “çfarëdo që të duhet” të vitit 2012. Por Schnabel la të kuptohet gjithashtu për nevojën për kushtëzimin e politikave kur bëhet fjalë për ofrimin e mbështetjes. Duke pasur parasysh paqëndrueshmërinë aktuale të tregjeve financiare, mund të pritet që ato të testojnë më tej aftësinë e BQE-së për të mbrojtur bashkimin e monedhës duke mbështetur shtetet e brishta të eurozonës.

Burimi: Financial Times/Përshtati Gazeta Si

Të gjitha të drejtat e këtij materiali janë pronë ekskluzive dhe e patjetërsueshme e Gazetës “Si”, sipas Ligjit Nr.35/2016 “Për të drejtat e autorit dhe të drejtat e tjera të lidhura me to”. Ndalohet kategorikisht kopjimi, publikimi, shpërndarja, tjetërsimi etj, pa autorizimin e Gazetës “Si”, në të kundërt çdo shkelës do mbajë përgjegjësi sipas nenit 179 të Ligjit 35/2016.