A do të kthehet inflacioni pas pandemisë?

Ekonomistët e dashurojnë gjendjen e mosdakordësisë mes veti, por pothuajse të gjithë do t’ju rrëfejnë se inflacioni ka vdekur. Premisa e inflacionit të ulët përfshihet në politikat ekonomike dhe tregjet financiare. Kjo është arsyeja pse bankat qendrore mund të ulin normat e interesit në rreth zero dhe të blejnë malet e obligacioneve të qeverisë. Inflacioni shpjegon se si qeveritë kanë qenë në gjendje të bëjnë harxhime epike dhe huazim të tepërt për të shpëtuar ekonominë nga shkatërrimet e pandemisë – dhe pse borxhi publik i botës së pasur është në nivelin e 125% të PBB-së shumë kritik. Kërkimi për rendiment ka çuar indeksin s & p 500 të aksioneve në rritje të reja edhe pasi numri i amerikanëve në spital me COVID- 19 ka tejkaluar 100,000. Mënyra e vetme për të justifikuar një treg të tillë të nxehtë është nëse prisni një kthim të fortë ekonomik të forte, por pa inflacion në vitin 2021 dhe mandej.

Megjithatë ndërsa shpjegojmë, këtë javë, një grup gjithnjë e më i zhurmshëm i kundërshtarëve mendon se bota mund të dalë nga pandemia në një epokë të inflacionit më të lartë. Argumentet e tyre nuk janë aspak mbizotëruese, por as nuk janë bosh. Edhe një probabilitet i vogël për të konsideruar një rritje të inflacionit është shqetësuese, sepse stoku i borxhit është kaq i madh dhe bilancet e bankave qendrore janë të fryra. Në vend që të injorojnë rrezikun, qeveritë duhet të marrin masa tani për të siguruar veten kundër tij.

Në dekadat që kur Margaret Thatcher paralajmëroi për një cikël vicioz të çmimeve dhe pagave që kërcënonin të “shkatërronin” shoqërinë, bota e pasur mbërriti në pikën ku e mer inflacionin e ulët si të mirëqenë. Para pandemisë, edhe një treg pune tepër i ngushtë nuk mund të rriste çmimet, dhe tani ushtritë e njerëzve janë të papunë. Shumë ekonomistë mendojnë se Perëndimi, dhe posaçërisht zona e euros, po shkon drejt Japonisë, e cila ra në deflacion në vitet 1990 dhe që atëherë ka luftuar për të ngritur rritjen e çmimeve shumë mbi zero.

Të parashikosh fundi e kësaj tendence është një lloj braktisjeje. Pas krizës financiare, disa syresh paralajmëruan se blerja e bonove nga bankat qendrore (e njohur si lehtësim sasior) do të ringjallë inflacionin. Ata përfunduan duke u dukur si budallenj.

Sot argumentet e inflacionistëve janë më të forta. Një rrezik është rritja e përkohshme e inflacionit vitin e ardhshëm. Në ndryshim nga periudha që vijoi pas krizës financiare, masat e gjera të ofertës së parave në botën e pasur janë rritur në vitin 2020, sepse bankat kanë huazuar lirshëm. Të bllokuar në shtëpi, njerëzit nuk kanë mundur të shpenzojnë të gjitha paratë e tyre dhe bilancet e tyre bankare janë fryrë. Por sapo të vaksinohen dhe të çlirohen nga tirania e Zoom, konsumatorët e bollshëm mund të bien nën shpenzime që tejkalon aftësinë e firmave për të rivendosur dhe zgjeruar kapacitetin e tyre, duke shkaktuar rritjen e çmimeve. Ekonomia globale tashmë tregon shenja të vuajtjes nga pengesat. Çmimi i bakrit, për shembull, është 25% më i lartë se në fillim të vitit 2020.

Bota duhet të jetë në gjendje të menaxhojë një shpërthim të tillë të përkohshëm të inflacionit. Por argumenti i dytë i inflacionistit është se presione më të vazhdueshme të çmimeve do të shfaqen gjithashtu, pasi forcat strukturore deflacioniste kthehen mbrapsht. Në Perëndim dhe në Azi shumë shoqëri po plaken, duke krijuar mungesa të punëtorëve. Për vite me radhë globalizimi uli inflacionin duke krijuar një treg më efikas për mallrat dhe fuqinë punëtore. Tani globalizimi është në tërheqje.

Argumenti i tyre i tretë është se politikanët dhe zyrtarët janë të vetëkënaqur. Rezerva Federale thotë se dëshiron që inflacioni të tejkalojë objektivin e saj prej 2% për të kompensuar terrenin e humbur; Banka Qendrore Europiane, e cila njoftoi më shumë stimul në 10 dhjetor, mund të ndjekë akoma shembullin. Të rënduar nga nevoja për të paguar për plakjen e popullsisë dhe kujdesit shëndetësor, politikanët do të favorizojnë gjithnjë e më shumë deficite të mëdha buxhetore.

A mund të vërtetohen këto argumente? Një kthim i përkohshëm i inflacionit vitin e ardhshëm është krejtësisht i mundur. Në fillim do të ishte i mirëseardhur – një shenjë që ekonomitë po rimëkëmben nga pandemia. Do të frynte shumë një borxh modest. Politikbërësit mund të marrin frymë lehtësimi, veçanërisht në Japoni dhe zonën e euros, ku çmimet po bien (megjithëse ndryshimet e shpejta në modelin e shpenzimeve të konsumatorëve mund të kenë ngatërruar statistikat).

Shanset e një periudhe më të qëndrueshme të inflacionit mbeten të ulëta. Por nëse bankat qendrore do të duhej të rrisnin normat e interesit për të ndaluar rritjen e çmimeve që dilnin nga kontrolli, pasojat do të ishin serioze. Tregjet do të bien dhe firmat me borxhe do të lëkunden. Më e rëndësishmja, kostoja e plotë e bilancit të gjendjes jashtëzakonisht të zgjeruar të shtetit – si borxhi i qeverive dhe detyrimet e bankave qendrore – do të bëheshin në mënyrë alarmante të dukshme. Për të kuptuar pse kërkon vëmendje, për një moment, në mënyrën se si ato janë të organizuara.

Pavarësisht retorikave për të “bllokuar” normat e ulëta të interesit të sotëm afatgjatë, sekreti i ndyrë i qeverive është se ata kanë bërë të kundërtën, duke lëshuar borxh afatshkurtër në një bast që normat e interesit afatshkurtra do të mbeten të ulëta. Maturiteti mesatar i Thesareve Amerikane, për shembull, ka rënë nga 70 muaj në 63. Bankat qendrore kanë vënë një bast të ngjashëm. Për shkak se rezervat që ata krijojnë për të blerë bono kanë një normë interesi të luhatshme, ato janë të krahasueshme me huamarrjen afatshkurtër. Në nëntor, mbikëqyrësi fiskal i Britanisë paralajmëroi se një kombinim i emetimeve të reja dhe QE (Lehtësimi sasior (QE) është një formë e politikës monetare jokonvencionale në të cilën një bankë qendrore blen letra me vlerë më afatgjata nga tregu i hapur në mënyrë që të rrisë ofertën e parave dhe të inkurajojë huadhënien dhe investimet.) kishte lënë kostot e shërbimit të borxhit të shtetit dy herë më të ndjeshme ndaj normave afatshkurtra sesa ishin në fillim të vitit, dhe gati tre herë më shumë se në 2012.

Pra, ndërsa probabiliteti i një frike inflacioni mund të jetë rritur vetëm pak, pasojat e tij do të ishin më të këqija. Vendet duhet të sigurojnë veten kundër këtij rreziku duke riorganizuar aftësitë e tyre. Qeveritë duhet të financojnë stimujt fiskal duke lëshuar borxh afatgjatë. Shumica e bankave qendrore duhet të fillojnë një ndryshim të rregullt të QE dhe në vend të kësaj të lirojnë politikën monetare duke marrë norma interesi afatshkurtra negative. Ministritë e financave duhet të përfshijnë rreziqet e marra nga banka qendrore në buxhetimin e tyre (dhe zona e euros duhet të gjejë një mjet më të mirë se QE për reciprokimin e borxheve të shteteve të saj anëtare). Shkurtimi i maturimit të bilancit të shtetit – si në vitin 2020 – duhet të jetë vetëm një mundësi e fundit dhe nuk duhet të bëhet mjeti kryesor i politikës ekonomike.

Shanset janë që inflacionistët të jenë të gabuar. Edhe Milton Friedman, i cili frymëzoi Thatcher, pranoi vonë në jetën e tij se lidhja afatshkurtër midis ofertës së parave dhe inflacionit ishte prishur. Por pandemia COVID-19 ka treguar vlerën e përgatitjes për ngjarje të rralla, por shkatërruese. Kthimi i inflacionit nuk duhet të jetë përjashtim. / Burimi: The Economist/ Përktheu: Gazeta “Si”

Të gjitha të drejtat e këtij materiali janë pronë ekskluzive dhe e patjetërsueshme e Gazetës “Si”, sipas Ligjit Nr.35/2016 “Për të drejtat e autorit dhe të drejtat e tjera të lidhura me to”. Ndalohet kategorikisht kopjimi, publikimi, shpërndarja, tjetërsimi etj, pa autorizimin e Gazetës “Si”, në të kundërt çdo shkelës do mbajë përgjegjësi sipas nenit 179 të Ligjit 35/2016.