A do të ndizet sërish kriza e euros?

Më 21 korrik, Banka Qendrore Europiane (BQE) rriti normën bazë të interesit me 0.5%. Ishte rritja e parë e BQE-së në më shumë se një dekadë dhe i dha fund epokës së normave negative të interesit. Presidentja e BQE-së Christine Lagarde prezantoi gjithashtu “instrumentin e mbrojtjes së transmetimit” të ri të bankës (TPI), një plan për të parandaluar që qeveritë në periferinë e eurozonës të zhyten nga rritja e kostove të huamarrjes. BQE thotë se do të blejë bonot e vendeve që beson se po vuajnë “dinamikë të pajustifikuar dhe të çrregullt të tregut”.

Ku qëndron problemi?

Kostot e huamarrjes së Italisë po rriten. Këtë herë vitin e kaluar Roma mund të merrte hua për dhjetë vjet me 0.6% dhe për pesë vjet me një normë nën zero, por shifrat janë rritur përkatësisht në 3.4% dhe 2.6%. Rënia e qeverisë së Mario Draghit dhe perspektiva e ardhjes në pushtet të një qeverie më harxhuese ka ndezur rrëmujën e fundit. Me një raport borxhi ndaj PBB-së prej 150%, Italia nuk mund të përballojë rritjen e kostove të huamarrjes. Për më tepër, diferenca midis yield-eve të obligacioneve dhjetëvjeçare të qeverisë gjermane dhe italiane, një matës kyç i stresit në eurozonë, është rritur nga 1.4% në janar në 2.4% këtë javë – një shenjë se rritja e normave të interesit të BQE-së po godet bllokun.

A funksionoi ndërhyrja e Lagardes?

Tregjet ishin nënmbytur. Dhjetë vjet më parë këtë javë, Mario Draghi, paraardhësi i Lagarde, u zotua në mënyrë të famshme se “BQE është gati të bëjë gjithçka që duhet për të ruajtur euron”. Këto fjalë e bënë të qartë se BQE do të mbështeste borxhin sovran të eurozonës dhe shënuan fundin e fazës akute të krizës. Lagarde shpresonte të imitonte Draghin, por tregtarët e bonove e panë të paqartë planin.

Mesazhi ishte “ne bëjmë atë që duam, kur duam”, tha Paul Donovan nga UBS Global Wealth. Ndërsa Lagardes i mungon aftësia e Draghit për të magjepsur tregtarët e bonove, problemi i vërtetë është se një dekadë më parë inflacioni ishte mezi mbi zero, thotë Martin. “Tani është 8.6%.” Pra, duket se ka pak hapësirë ​​për lehtësim të mëtejshëm të mundshëm monetar.

Cili është skenari më i keq?

Rritja e yield-eve të obligacioneve mund të bëhet një profeci vetëpërmbushëse, duke sjellë vetë falimentimin që tregtarët nervozë kanë filluar të kenë frikë. Sfondi për financat publike të Italisë nuk është i përshtatshëm: vendi është pothuajse po aq i varur nga gazi rus sa Gjermania. Edhe prodhimi i saj i klasit botëror dhe mallrat e luksit nuk do të ndihmojnë shumë ndërsa cikli i tregtisë globale kthehet. Pasardhësi i Draghit ka të ngjarë të jetë një menaxher më pak i kujdesshëm i portofolit publik. Nëse kjo ndodh, atëherë BQE-ja mund të gjykojë se një rritje e ardhshme e yield-eve të obligacioneve është “e garantuar” nga shpenzimet e pamatura dhe refuzimi për të ndërhyrë.

Pra, a është kjo një krizë e re e Eurozonës?

Ende jo. Ndërsa spread-et e obligacioneve italiane janë rritur, ato mbeten të ulëta nga niveli 5% që arritën në kulmin e krizës së borxhit sovran një dekadë më parë. Siç vë në dukje John Authers në Bloomberg, ndërsa ajo krizë rrotullohej rreth aftësisë paguese të një grupi të tërë vendesh (Portugali, Itali, Irlandë, Greqi dhe Spanjë), këtë herë ka të bëjë me Italinë. Të tjerët kanë rregulluar financat e tyre publike, të paktën tani për tani.

 Përvoja greke sugjeron gjithashtu se kur shtytja vjen për të nxitur, politikanët dhe popullsia janë të rezervuar në lidhje me daljen nga euro: kjo do të shihte kolapsin e vlerës së kursimeve bankare (ato do të ri-emëroheshin në një monedhë të re, më të dobët ).

 Megjithatë, inflacioni i lartë po ekspozon sërish linjat e fajit të Eurozonës.

A do ta shpëtonte BQE-ja Italinë?

Në praktikë, BQE-ja është treguar shpesh e gatshme për të shmangur rregullat kur mbijetesa e Eurozonës është në rrezik. Lagarde i ka dhënë vetes shumë hapësirë ​​për lëvizje.

Siç vë në dukje Willem Buiter(ekonomist amerikano-britanik) në Project Syndicate, mjeti kryesor i krizës së epokës së Draghit – Transaksionet Monetare të Plota (OMT) – nuk u përdor në të vërtetë për shkak të “kërkesave të tij të fuqishme të përshtatshmërisë”.

Kuadri i ri TPI i lehtëson këto kushte, me BQE-në që i jep vetes një hapësirë ​​të gjerë për të përcaktuar nëse zgjerimi i diferencave të obligacioneve janë “të garantuara” (në thelb, ajo do të vendosë nëse një vend meriton të shohë rritje të kostove të huamarrjes apo jo). Komisioni do të ndihmojë gjithashtu për të vlerësuar nëse një shtet po drejton një politikë fiskale të shëndoshë. Kjo do të rrisë aksionet në çdo betejë buxhetore midis Brukselit dhe Romës: “Një vlerësim se një vend i trazuar ka shkelur rregullat fiskale [tani mund ta bëjë] të papërshtatshëm për mbështetje monetare,” thotë The Economist.

A do të shkaktojë telashe qeveria e re?

“Qeveria e ardhshme e Italisë nuk ka gjasa të vërë në dyshim të ardhmen e vendit në eurozonë”, thotë Jack Allen-Reynolds nga Capital Economics. Euroskepticizmi ka humbur terren kohët e fundit. Një qeveri e ardhshme do të kishte gjithashtu një nxitje të madhe për t’iu përmbajtur planeve të reformës së Draghit për të vazhduar marrjen e kësteve të Italisë prej 200 miliardë eurosh nga fondi i rimëkëmbjes së Covid-it “Gjenerata e ardhshme” e BE-së.

Pra, nuk ka asgjë për t’u shqetësuar?

Bisedat për shpërndarjen e eurozonës duken të tepërta tani për tani, por tregjet duhet të vlerësojnë rreziqet e dramës që do të vijë. Edhe nëse nuk rrezikon anëtarësimin e Italisë në euro, një qeveri e re në Romë nuk do të jetë e kënaqur të ndjekë me përkushtim planet e reformës të përcaktuara nga Draghi. “Politika më e lirë fiskale” ka të ngjarë, thotë Allen-Reynolds. “Kërkesat e partive për fonde shtesë për politikat e tyre të favorizuara ishin një nga arsyet që koalicioni Draghi u shpërbë. Problemi është se mund të rrezikojë aksesin e vendit në fondet e rimëkëmbjes së pandemisë së BE-së.

Parashikimi i planit për obligacionet e BE-së të emetuara bashkërisht është një hap i parë vendimtar drejt llojit të ndarjes së barrës fiskale që mund të rregullojë përfundimisht problemet strukturore të eurozonës. Problemet në Romë mund ta bëjnë më të vështirë për të bindur evropianët veriorë të ashpër që të bien dakord për një përsëritje. Siç tha për Financial Times Luigi Scazzieri i Qendrës për Reformën Europiane, një institut kërkimor, “e gjithë ideja e huamarrjes së përbashkët nga BE është në rrezik këtu”.

Burimi: Money Week