Ishte një ditë pune si zakonisht në Bankën Qendrore Europiane (BQE). Në konferencën për shtyp më 22 korrik që pasoi takimin e saj të rregullt të politikës monetare, Christine Lagarde, Presidentja e Bankës, mund të ketë shpresuar për disa lëvdata. BQE kohët e fundit kishte njoftuar se po mundohej të kthente objektivin e inflacionit në një objektiv simetrik, duke e sjellë atë në përputhje me realitetin. Nuk ndodhi!
Shumë nga pyetjet ishin kritike në natyrë. Pse BQE nuk po bën më shumë? Sa të ndarë janë anëtarët e saj? Dhe kështu me radhë.
Sado zhgënjyese që ishte kjo për Lagarde, fokusi mbetet në çështjet e rregullimit për mirë. Mario Draghi, paraardhësi i saj si president i ECB, kaloi shumë kohë duke luftuar për të mbajtur së bashku eurozonën. Këto ditë duket shumë më solide, shumë më normale. Objektivi i ri i inflacionit është vetëm një shenjë e kësaj. Një tjetër është se përdorimi aktiv i politikës fiskale nuk është më anatemë. Fondi i brezit të ardhshëm të BE (NGEU), i cili do të disbursojë 750 miliardë euro (880 miliardë dollarë) për vendet anëtare, siguron një shkallë të ndarjes së barrës midis vendeve. Dhe politika e “Europës” është veçanërisht më pak e shëmtuar. Populistët në Francë dhe Itali nuk flasin më për largimin nga euro apo BE.
Ky është progres. Vetëm disa vjet më parë një mendim i përbashkët midis investitorëve amerikanë ishte se euro do të shpërbëhej. Nëse zona e euros do të bëhet vërtet normale, një përfundim është se obligacionet e emetuara nga qeveritë e anëtarëve të saj duhet të jenë pothuajse të këmbyeshme. Për disa vende, përhapja (ose yield-i i lartë) mbi obligacionet gjermane tashmë është ngushtuar në mënyrë të konsiderueshme. Franca tregton me 0.3% obligacionet dhjetëvjeçare. Rritjet më të mëdha gjenden në bonot qeveritare të Italisë, ose BTPS. Një BTP dhjetëvjeçare ka një yield të zgjeruar prej rreth 1.10%mbi obligacionet ekuivalente. Por mund të ndodhë që këto të ngushtohen më tej.
Fillon me ndryshimet në Bankën Qendrore. Pas përfundimit të një rishikimi të fundit të strategjisë, BQE ndryshoi objektivin e saj të inflacionit. Në vend të “më poshtë, por afër 2%”, do të synojë një objektiv simetrik. Inflacioni nën 2% do të jetë po aq i padëshirueshëm sa inflacioni mbi të. Njerëzit e arsyeshëm mund të kenë pritur që banka të zbusë më tej politikën monetare. Parashikimi më i fundit, i bërë në qershor, ishte për inflacion nën 2% gjatë disa viteve të ardhshme.
Ajo që banka ofroi në vend të kësaj ishte një dozë e re e “udhëzimeve paraprake” – një premtim se do të mbante normat e interesit në nivelin e tyre aktual, ose më të ulëta, derisa të shihte inflacion të qëndrueshëm 2% në horizont. Kjo nuk nënkupton që normat e interesit do të jenë më të ulëta. Përkundrazi, ishte një angazhim që ato të mos rriteshin para kohe. Çdo zgjerim i skemave të ndryshme të blerjes së bonove do të duhej të priste derisa parashikimet e reja të inflacionit të bëheshin në shtator.
Ndoshta është e matur të presësh. Në fund të fundit, rihapja e ekonomisë amerikane ka sjellë me vete një varg surprizash të mëdha për inflacionin. Por basti është se gjërat do të jenë ndryshe në zonën e euros. Mbështetja fiskale ka qenë në formën e subvencioneve dhe jo të transferimeve të parave që nxitën një rritje të shpenzimeve në Amerikë. Dhe nuk ka pasur asgjë në shkallën e paketës prej 1.9 trilion dollarësh që Kongresi miratoi në mars. Një bast i arsyeshëm, pra, është që BQE do të zgjerojë blerjet e saj të obligacioneve për të përmbushur objektivin e ri, ose të paktën nuk do t’i kufizojë ato papritmas.
Megjithatë, një gjendje në të cilën obligacionet e eurozonës, përveç atyre të Italisë, duken më shumë si paketa do të ishte e çuditshme. Kjo do të nënkuptonte që euro mund të mbijetojë nga një dështim ose dalje nga Italia. Ky është një supozim i guximshëm. Nëse Italia shpërthen, vendet e tjera do të ishin gjithashtu në rrezik. Në të vërtetë nëse besoni se euro është e dënuar, obligacionet e fundit që duhet të shisni janë BTPS, sepse të paktën do të merrni një yield më të lartë ndërsa prisni. Dhe ka shumë investitorë që janë të detyruar të merren me Italinë. Për ata që ndjekin një indeks standard euro, të qenit nën mesataren në Itali është e kushtueshme.
Për më tepër, Italia po hyn në vijë. Është një përfitues i madh i fondit NGEU. Draghi tani është kryeministër dhe i besohet në Bruksel dhe në Berlin për t’i përdorur mirë paratë.
Por çfarë ndodh pas kësaj? Epo, këtu është një mendim.
Çdo vit euro mbijeton, bëhet më e vështirë të imagjinohet një alternativë. Sa më gjatë të zgjasë, aq më e gjatë duket të jetë.
Nëse po, yield-et kanë të ngjarë të ngushtohen. Italia ka rrugë për të bërë. Obligacionet e tsaj kanë qenë të tepërta për një arsye. Italia është një ekonomi e madhe, e ngadaltë me një barrë të rëndë të borxhit publik. Një përhapje më e gjerë justifikohet me rrezikun më të madh të mospagimit.
Burimi: The Economist/Përshtati:Gazeta “SI”
Copyright © Gazeta “Si”
Të gjitha të drejtat e këtij materiali janë pronë ekskluzive dhe e patjetërsueshme e Gazetës “Si”, sipas Ligjit Nr.35/2016 “Për të drejtat e autorit dhe të drejtat e tjera të lidhura me to”. Ndalohet kategorikisht kopjimi, publikimi, shpërndarja, tjetërsimi etj, pa autorizimin e Gazetës “Si”, në të kundërt çdo shkelës do mbajë përgjegjësi sipas nenit 179 të Ligjit 35/2016.
