Zgjerimi i universit të kriptove është për t’u habitur. Vetëm një vit më parë kishte rreth 6.000 monedha të listuara në CoinMarketCap, faqja që rregullon tregun e kriptomonedhave. Sot janë 11.145 të tilla.
Kapitali i tyre në treg ka arritur nga 330 miliardë dollarë në 1.6 trilionë dollarë sot, afërsisht sa PBB –ja nominale e Kanadasë. Më shumë se 100 milion kuleta (wallets) digjitale unike i mbajnë ato, rreth trefishi i numrit që ishte në vitin 2018.
Poseduesit janë sofistikuar dhe kanë thelluar xhepat. Tashmë institucionet përbëjnë 63% të vlerës së tyre, nga 10% që ishtë në vitin 2017.
Skybridge, një fond mbrojtës i drejtuar nga Anthony Scaramucci, jep një shembull ilustrues. Fondi i tij i larmishëm prej 3.5 miliardë dollarësh filloi të investojë në kripto në nëntor; në janar filloi një fond prej 500 milion dollarësh Bitcoin. Ekspozimi i 26.000 klientëve të tij, të cilët shkojnë nga individë të pasur tek fondet sovrane, po rritet. Bitcoin përbën 9% të vlerës së mjetit të tij kryesor, nga 5% në fillim, dhe fondi i dedikuar tani vlen rreth 700 milion dollarë.
Maturiteti i tregut ka dështuar në zbutjen e egërsisë që karakterizon kriptot. Bitcoin u fundos nga 64.000 dollarë në prill në 30.000 dollarë në maj. Sot rrotullohet në 40.000 dollarë, duke u ulur në 29.000 dollarë deri më 29 korrik.
Çdo situatë e tillë ngre pyetjen se sa e rëndë mund të jetë pasoja. Duket rrezik i madh për kriptomonedhën.
Tregtarët algoritmikë tani kryejnë një pjesë të madhe të transaksioneve dhe kanë urdhra automatikë të “blerjes” kur Bitcoin bie nën pragje të caktuara. Sidoqoftë, për të kuptuar lidhjet në rritje midis kriptosferës dhe tregjeve të zakonshme, imagjinoni që çmimi i Bitcoin të bie deri në zero.
Një dëmtim mund të shkaktohet ose nga goditjet brenda sistemit, të themi përmes një dështimi teknik, ose një hakerimi të madh të një transaksioni me rëndësi. Ose ato mund të vijnë nga jashtë: një goditje nga rregullatorët, për shembull, ose një përfundim i papritur i “çdo gjëje” në tregje, në përgjigje të bankave qendrore që rrisin normat e interesit.
Ekzistojnë tre lloje të investitorëve të kriptove, thotë Mohamed El-Erian nga Allianz, një sigurues dhe menaxher i pasurive: “fundamentalistë”, të cilët besojnë se Bitcoin do të zëvendësojë monedhat e lëshuara nga qeveria një ditë; “Taktistët”, të cilët mendojnë se vlera e saj do të rritet ndërsa më shumë njerëz investojnë në të; dhe “spekulatorët”, të cilët duan të luajnë bixhoz.
Megjithëse një përplasje do të vinte si një shqetësim monumental për grupin e parë, ka më pak të ngjarë të shitet; i treti, ndërkohë, do të ikë në shenjën e parë të telasheve. Për të shmangur një rrëmujë terminale, grupi i dytë duhet të bindet që të qëndrojë. Nuk ka gjasa ta bëjë këtë nëse çmimi bie në zero.
Një përplasje do të cënonte ekonominë kripto. Minatorët e Bitcoin, të cilët vërtetojnë transaksionet në këmbim të mundësisë për të fituar monedha të reja, do të kishin më pak nxitje për të vazhduar, duke e ndalur procesin e verifikimit dhe furnizimin me Bitcoin. Investitorët ndoshta do të hedhin kriptovaluta të tjera. Ngjarjet e fundit kanë treguar se ku shkon Bitcoin, vijnë edhe para të tjera digjitale, thotë Philip Gradëell nga Chainalysis, një firmë e të dhënave.
Rezultati do të ishte shkatërrimi i një sasie të konsiderueshme pasurie. Investitorët që kanë mbajtur Bitcoin për më shumë se një vit, pasi e kanë blerë atë me çmime të ulëta, do të kishin më pak për të humbur, pavarësisht fitimeve të mëdha të parealizuara. Humbjet më të mëdha do të jenë për ata që i blenë më pak se një vit më parë, me një çmim mesatar prej 37.000 dollarësh.
Kjo do të përfshinte shumicën e institucioneve të ekspozuara ndaj kriptove, përfshirë fondet mbrojtëse, fondet e universitetit, fondet e përbashkëta dhe disa kompani.
Vlera totale e fshirë do të shkonte përtej kapitalizimit të tregut të aseteve digjitale. Një rrëzim gjithashtu do të fshijë investimet private në firmat kripto. Firmat e pagesave si PayPal, Revolut dhe Visa do të humbnin një pjesë të biznesit në rritje, që do të dëmtonte vlerësimet e tyre. Kompanitë që kanë arritur lulëzimin e kriptove, të tilla si Nvidia, një prodhues i mikroçipave, gjithashtu do të merrnin një goditje. Në përgjithësi, mbase 2 trilionë dollarë mund të humbasin nga vala e parë e goditjes, pak më shumë sesa kapitali i tregut të Amazon.
Dëmi mund të përhapet përmes disa kanaleve në asete të tjera. Një kanal është nivelimi. Plot 90% e parave të investuara në Bitcoin shpenzohen në derivate si shkëmbime “të përhershme”, bastet mbi luhatjet e çmimeve të ardhshme që nuk vjetrohen kurrë. Shumica e tyre tregtohen në shkëmbime të parregulluara, të tilla si FTX dhe Binance, nga të cilat klientët marrin hua për të bërë baste edhe më të mëdha.
Transaksionet e tyre janë të gjitha të parregulluara. Por “interesi i hapur”, shuma totale e kontratave të derivateve të papaguara në çdo kohë, jep një ide të drejtimit të udhëtimit, thotë Kyle Soska nga Universiteti Carnegie Mellon. Kjo është rritur nga 1.6 miliardë dollarë në Mars 2020 në 24 miliardë dollarë sot. Nuk e tregon dot nivelin se ku ndodhet fiks, pasi nuk është e qartë se sa kolateral qëndron pas kontratave të ndryshme. Por likuidimet e detyruara të pozicioneve të përdorura në rëniet e mëparshme japin një përafërsi se sa është në rrezik. Vetëm në 18 maj, pasi Bitcoin humbi gati një të tretën e vlerës së tij, ata arritën në 9 miliardë dollarë.
Një kanal i dytë i transmetimit vjen nga “monedhat e qëndrueshme” që shtyjnë rrotat e tregtimit të kriptove. Për shkak se ndryshimi i dollarëve për Bitcoin është i ngadalshëm dhe i kushtueshëm, tregtarët që duan të realizojnë fitime dhe riinvestojnë të ardhura shpesh transaksionojnë në monedha të qëndrueshme, të cilat janë të lidhura me dollarin ose euron. Monedha të tilla, më të mëdhatë prej të cilave janë Tether dhe monedhë USD, tani vlejnë kolektivisht 100 miliardë dollarë. Në disa platforma kripto, ato janë mjetet kryesore të shkëmbimit.
Emetuesit mbështesin monedhën e tyre të qëndrueshme me një sërë aktivesh. Tether, për shembull, tregon se 50% e aseteve të saj mbaheshin në letra komerciale, 12% në kredi të siguruara dhe 10% në bono korporative, fonde dhe metale të çmuara. Një përplasje në kripto mund të çojë në funksionimin e monedhave të qëndrueshme, duke i detyruar emetuesit të hedhin pasuritë e tyre për shmangur pengesat. Në korrik Fitch, një agjenci vlerësimi, paralajmëroi se një shpengim i papritur masiv i lidhjeve mund të “ndikojë në stabilitetin e tregjeve të kredive afatshkurtra”.
Eric Rosengren, kreu i Rezervës Federale të Bostonit, ka vënë në dukje se investitorët e rregulluar me detyrime të ngjashme me Tether nuk lejohen të investojnë në shumë asete, sepse kjo do të përfaqësonte “një shqetësim stabiliteti”.
Më shumë njësi të tilla janë tani të ekspozuara ndaj kriptovalutave, por pak kanë marrë pjesë të mëdha të pasurisë së tyre mbi to, kështu që humbjet do të ishin në masë, por të vogla. Në mënyrë thelbësore, bankat janë imune dhe shumica nuk do të nxitojnë të mbajnë Bitcoin në bilancet e tyre në çdo kohë së shpejti. Klubi i mbikëqyrësve të Bazelit kohët e fundit propozoi që bankat të lënë mënjanë një $ 100 për çdo $ 100 në Bitcoin që ata blejnë.
Një rast më i keq nuk është i vështirë të imagjinohet. Normat e ulëta të interesit kanë bërë që investitorët të rrezikohen më shumë. Një kolaps i kriptove mund t’i bëjë ata të qetësohen me pasuritë e tjera ekzotike. Në muajt e fundit korrelacioni midis çmimeve të Bitcoin dhe aksioneve të “memeve”, dhe madje edhe aksioneve në përgjithësi, është rritur. Kjo po ndodh sepse lojtarët riinvestojnë fitimet e fituara nga aksionet e çuditshme në kripto, dhe anasjelltas.
Një shitje do të fillonte me blerësit më të fuqishëm, zakonisht individë dhe fonde mbrojtëse në zona me rrezik të lartë: aksione meme, bono junk, automjete blerjeje për qëllime të veçanta. Investitorët e ekspozuar ndaj këtyre, duke u përballur me pyetjet nga komitetet e tyre të investimeve, do të ndiqnin nga ana e tyre, duke i bërë aktivet e rrezikshme më pak likuide dhe ndoshta duke provokuar një rënie të përgjithshme. Nëse kjo tingëllon e pamundur, mbani mend se S&P 500, indeksi kryesor i aksioneve të Amerikës, ra me 2.5% në një ditë pasi investitorët me pakicë në GameStop, një shitës me pakicë i lojërave video, nuk pati fonde mbrojtëse.
Që të ketë trazira të përgjithshme të tregut, atëherë, do duhen që të shkojnë keq shumë gjëra, përfshirë çmimin e Bitcoin që të bjerë deri në zero. Por skenari ynë ekstrem sugjeron që leva, monedhat e qëndrueshme dhe ndjesia janë kanalet kryesore përmes të cilave çdo kripto-rënie, e madhe apo e vogël, do të transmetohet më gjerësisht. Kripto vetëm po ndërthuret më shumë me financat konvencionale. Goldman Sachs planifikon të nisë një fond të tregtuar me shkëmbim kriptosh. Visa ka lëshuar një kartë debiti që paguan shpërblimet e klientëve në Bitcoin. Ndërsa kripto-sfera zgjerohet, po ashtu do të zgjerohet potenciali i saj për të shkaktuar përçarje më të gjerë të tregut.
Burimi:The Economist/Përshtati: Gazeta “SI”
Copyright © Gazeta “Si”
Të gjitha të drejtat e këtij materiali janë pronë ekskluzive dhe e patjetërsueshme e Gazetës “Si”, sipas Ligjit Nr.35/2016 “Për të drejtat e autorit dhe të drejtat e tjera të lidhura me to”. Ndalohet kategorikisht kopjimi, publikimi, shpërndarja, tjetërsimi etj, pa autorizimin e Gazetës “Si”, në të kundërt çdo shkelës do mbajë përgjegjësi sipas nenit 179 të Ligjit 35/2016.
